林深看著臺下。

後來大家也都看見了，年底交付臨近，國產del 3進入到我們視線的範圍內，圍繞它的一大批汽車零部件企業，也從無人問津，變成了A股市場裡熱鬧的一條線。從產業到估值，之間隔了快半年時間。

他接著翻到第二頁PPT，是一張TWS耳機的產業鏈圖片。

TWS也是這兩年的爆發品類，消費端，耳機出貨增速非常快，很多人覺得，這本來不就是一個蘋果耳機的小配件嗎？但你們往產業鏈上游走，做晶片的、做代工的，產能利用率全部被拉爆。A股呢，一開始也就是把它當成蘋果產業鏈的小小支線，都不太愛看。直到某個時間點，市場才反應過來，它不是配件，它已經是一個獨立的高增長賽道。

“這樣的時間差，就是定價的錯位。”

林深按了一下手中的翻頁筆，PPT 切換到一頁版式簡潔的頁面，上面只有兩行大字：

“很多高增長產業，現實世界已經驗證了商業模式，但A股不一定馬上給出對應估值。”

“有一部分超額收益，就來自產業現實和資本市場定價之間的錯位。”

他的聲音不大，但禮堂裡特別安靜。

“接下來一個問題就來了，既然產業已經發生，市場為什麼還是會慢？為什麼總有人在後面才追進來？”

因為從產業事實到資本共識之間，還隔著一個很長的鏈條。有人看不見，有人不想看見。有人看見了，但不確定這是真趨勢還是噪音。有人確定是真趨勢，但不確定它是能體現到現在這家公司，還是未來那家公司。到最後，這個市場裡最先行動的人，永遠是少數。

林深翻到下一部分：科創板與估值體系的重構。

以前我們看公司，喜歡說什麼？看利潤，看PE。傳統A股特別喜歡用PE。為什麼？因為過去幾十年的上市公司，絕大部分都是已經跑出來的製造業、金融、消費。利潤在那裡，PE就能算。

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