林深接過報告，瑞安光電這家公司他之前就跟蘇晚討論過，上一版報告他打回去，是因為蘇晚只寫了行業競爭激烈和客戶集中度高。
但這對於一個市值22億出頭、股價6塊出頭的Mini LED封裝公司來說，真正要擔心的不是競爭格局。
瑞安光電原來的主業是液晶電視背光LED，技術門檻不高，競爭激烈而且利潤還薄。
這兩年電視市場增長放緩，公司開始往Mini LED背光、車載LED、雷射光源三個新方向轉。9月份定增了4個億，其中2億砸在Mini LED產線上，預計明年二季度投產。
這個定增是公司的救命稻草，也是最大的風險點。
4個億對一家市值22億的公司不是小數目，如果良率爬坡不及預期，或者產能消化不了，或者傳統業務萎縮的速度比新業務增長更快，公司就會兩頭落空。
上一版報告裡蘇晚對這些風險只寫了一頁多，林深翻了翻就放下了，讓她把這三個問題逐個做量化分析。
這一版拿回來，明顯厚了不少。
行業部分寫得很清楚，Mini LED是LCD背光的技術升級，燈珠從米粒大縮到芝麻粒大，同樣尺寸的螢幕能塞進成百上千顆，對比度和亮度都上了一個臺階。
電視廠商都在推，因為OLED太貴，Mini LED效果接近但成本只有七成。車載LED增長也明確，以前一輛車花幾十塊，新能源車對氛圍燈和中控屏背光的需求把這個數字拉到了幾百塊。傳統LCD背光雖然增速下來了，但產能利用率還在八成以上，經營現金流是正的，轉型的基本盤沒丟。
翻到風險部分，蘇晚做了三組壓力測試覆蓋產能消化的樂觀、基準和悲觀情形，拉了同行業資料做良率爬坡的參照，還用一張折線圖展示傳統業務和新業務的賽跑邏輯——兩條曲線一條向下一條向上，交叉點就是生死線。
結論是基準假設下新業務能覆蓋傳統業務的下滑，但如果Mini LED滲透率低於預期，交叉點會往後推。
林深翻到最後一頁，結論是買入，目標空間35%到40%。
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