北京，中關村，距離維度大廈不到兩公里的一處隱秘私人茶室。

林一推開包間厚重的實木門時，屋裡瀰漫著一股濃重的煙味。雷軍坐在茶臺前，面前的菸灰缸裡己經摁滅了西五個菸頭。他原本梳得一絲不苟的頭髮顯得有些凌亂，眼底帶著化不開的血絲。

聽到推門聲，雷軍趕緊把剛點燃的半根菸掐滅，站起身迎了過來。

“林總，這趟去紐約路演，動靜夠大的。”雷軍扯出一個有些疲憊的笑容。

“剛和奈飛的人扯完皮，他們法務還在看合同。”林一脫下外套遞給身後的秦錚，拉開圈椅坐下，目光落在雷軍那張熬得有些發黃的臉上，“雷總，小米遞交港股招股書才半個月，你怎麼把自己熬成這樣了？”

雷軍苦笑了一聲，重新坐下，拿起紫砂壺給林一倒了一杯濃茶。

“林總，港交所的聆訊雖然過了，但現在的路演反饋，情況不太好。”雷軍嘆了口氣，從公文包裡抽出幾頁資料報告，推到林一面前，“上週我帶隊在香港和新加坡見了幾十家長線基金和投行。他們把小米的估值壓得極狠。”

林一掃了一眼報告上的數字：“五百億美金？”

“頂天了給到五百五十億。”雷軍咬了咬牙，“我們內部的預期底線是八百億到一千億。腰斬還不止。高盛和摩根士丹利那幫人給出的理由出奇的一致——他們不認可小米是網際網路公司。”（其他都是編的，小米這可是真的。的確是550億）

林一端起茶杯，沒急著說話。

這是小米上市必然會遇到的死結。雷軍一首對外宣稱，小米是一家以手機、智慧硬體和IoT平臺為核心的網際網路公司，所以應該按照網際網路公司的高市盈率來估值。但華爾街不買賬，他們看一眼財報，發現小米絕大部分營收依然來自手機硬體，硬體的綜合淨利潤率甚至不到百分之五。

既然是硬體組裝廠，那就只能按照傳統制造業的邏輯給估值。

“這幫做金融的算盤打得精，但這不是你今天急著來找我的根本原因。”林一放下茶杯，一針見血地挑破了窗戶紙，“如果只是機構壓價，你雷軍的口才不至於擺平不了幾個基金經理。是供應鏈出問題了吧？”

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