“但你們猜最後結果如何？”韓風問。

陳薇猜測：“股災來了，高頻賬戶回撤很大？”

“不只是回撤。”韓風切換畫面，顯示兩個賬戶的全年淨值曲線，“高頻賬戶在股災1.0中，一週內虧損45%。因為持倉分散，都是短線股，流動性危機時根本賣不掉。而高賠率賬戶，雖然也從高點回撤30%，但因為持倉是優質藍籌，流動性好，我成功在下跌中段減倉，全年最終收益是18%。”

曲線圖對比鮮明：高頻賬戶的曲線像過山車，衝得高跌得深；高賠率賬戶的曲線平緩許多，最終穩穩站在上方。

“這還不是最關鍵的。”韓風繼續道，“股災後市場進入震盪期，我繼續執行兩個賬戶。高頻賬戶試圖在震盪中做波段，但發現勝率大幅下降——因為市場熱點散亂，持續性差。經常今天追進去，明天就套住。而高賠率賬戶，我趁著優質股被錯殺，加倉了貴州茅臺和招商銀行，在2016年的修復行情中獲得了穩定回報。”

他總結那次實驗的教訓：“高頻率交易在趨勢明確、熱點持續的市場裡很有效，就像在牛市中段。但在震盪市或熊市，很容易反覆捱打，磨損本金。而高賠率投資，需要忍受長時間的寂寞甚至浮虧，但一旦市場迴歸理性，往往能獲得豐厚回報。”

“那要怎麼選擇呢？”李明問。

“不是二選一，而是動態平衡。”韓風在白板上畫了一個座標系，橫軸是市場階段，縱軸是資金規模，“根據這兩個變數調整策略。”

他詳細解釋：“當市場處於明顯上升趨勢，成交量放大，熱點明確且有持續性時——比如2015年上半年、2020年下半年——可以適當提高交易頻率，參與熱點輪動。這時候，陳薇的策略會更有效。”

“當市場處於震盪或下跌趨勢，成交量萎縮，沒有清晰主線時——比如2016年、2018年——應該降低交易頻率，轉向高賠率守候。這時候，李明的策略更安全。”

“資金規模也很關鍵。”韓風加重語氣，“小資金時，比如幾十萬、幾百萬，適當提高頻率可以加速積累，因為船小好調頭。但當資金規模達到幾千萬、上億時，高頻交易會遇到流動性問題——你買多了影響股價，賣多了也影響股價。這時候必須轉向高賠率、低頻率的投資，尋找容量足夠大的機會。”

他舉了個現例項子：“比如你現在有十億資金，想追一個市值五十億的熱點小盤股，可能嗎？你買2%就是兩千萬，直接能把股價拉漲停，根本建不了倉。所以大資金必須尋找像寧德時代、貴州茅臺、中國平安這樣的大容量標的，雖然波動可能不如小盤股劇烈，但進出方便，承載量大。”

陳薇若有所思：“所以我的策略適合現在的市場階段——震盪市中有結構性熱點，而且我們組的資金規模還不太大。而李明的策略更適合長線佈局，為未來牛市做準備？”

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