二零二三年十二月的寒風吹拂著北京城,韓風坐在交易室裡,目光聚焦在碳酸鋰2401合約那令人觸目驚心的走勢圖上。從七月份上市以來,這個新品種就像一把失控的匕首,從掛牌價24.6萬元/噸一路墜落至12月初的10萬元/噸以下。他的賬戶資金在棉花調研後已經突破百萬大關,但此刻面對這個跌跌不休的品種,內心依然充滿敬畏。
“跌得越深,反彈越利。”韓風輕聲自語,手指輕輕敲擊著桌面。碳酸鋰這把“匕首”已經墜落太久,他隱隱感覺到,反彈的契機正在醞釀。
根據市場資料,碳酸鋰價格在2023年經歷了驚人的過山車行情。從年初的50萬元/噸一路下挫,尤其到了11月,期貨移倉換月之際,多空資金持續劇烈博弈,導致碳酸鋰期貨價格幾乎只有跌停和漲停兩個狀態。到12月4日,碳酸鋰期貨主力合約甚至跌破了10萬元/噸關口,創下上市以來新低。
韓風開始深入研究碳酸鋰的基本面。他注意到,儘管需求端未見起色,但供給端已經出現了明顯變化。根據國泰君安期貨的研究,從2023年9月初開始,碳酸鋰價格跌幅領先且大於原材料,導致冶煉利潤虧損,外購鋰精礦生產的虧損幅度由3.5萬元/噸環比擴大至5萬元/噸左右。四川和江西等主產區鋰鹽生產商紛紛啟動減停產,多家企業釋出檢修公告。
“當虧損擴大到一定程度,供給收縮就成為必然。”韓風在交易日誌上寫道。他仔細計算著碳酸鋰的成本結構,發現按照當時2560美元/噸的鋰輝石精礦價格折算,碳酸鋰成本約20.0萬元/噸,遠高於市場價格。這種價格與成本的嚴重倒掛,讓他看到了反彈的基礎。
隨著調研的深入,韓風還注意到一個關鍵訊號:碳酸鋰的庫存正在下降。根據國泰君安期貨的報告,冶煉廠庫存已由6萬噸下降至3萬噸,大部分企業都採取低庫存策略。這意味著一旦需求稍有回暖,供需格局可能迅速轉向緊張。
十二月中旬的一個凌晨,韓風突然從睡夢中驚醒,一個關鍵的邏輯在他腦海中清晰起來:碳酸鋰市場正在從“需求不景氣推動上游利潤壓縮”轉向“鋰鹽生產商減停產使得供需再平衡”的階段。他立即開啟電腦,重新檢查了自己的推理過程。
“基本面已經在悄悄改善,只是市場情緒還停留在悲觀中。”韓風思考著。他注意到,臨近交割,碳酸鋰主力合約LC2401的持倉量不降反增,達到了11.78萬手。這種異常現象表明多空雙方博弈激烈,一旦一方認輸,很可能引發劇烈波動。
第二天一早,韓風做出了決定:在10.5萬元/噸附近建立碳酸鋰多單。這個位置距離歷史低點8.56萬元/噸不遠,向下的空間有限,而向上的彈性很大。他採用了分批建倉的策略,先建立了三分之一倉位,將止損設定在9.8萬元/噸。
接下來的兩個交易日,碳酸鋰繼續在低位震盪,韓風的持倉一度出現浮虧。但他並沒有慌亂,反而在價格再次探底10.2萬元/噸時加倉了第二批。這個時候,他的平均成本在10.35萬元/噸左右,總倉位控制在五成。
“真正的反彈需要催化劑。”韓風深知這個道理。他像獵人般耐心等待著,每天密切關注著碳酸鋰產業鏈的各種訊息。終於,在十二月的第三週,他等待的催化劑出現了。
首先是江西雲母礦企業傳出減產訊息,部分企業的年度配額使用完畢,後續以代加工為主。接著,碳酸鋰現貨市場開始出現微妙變化,雖然電芯企業維持剛需採購,但進一步提高客供比例以規避原材料價格的波動。這些跡象表明,產業鏈最悲觀的時期可能正在過去。
更關鍵的是,韓風注意到碳酸鋰期貨的持倉結構開始發生變化。根據廣期所披露的會員持倉,空頭持倉集中度顯著高於多頭。這種高度集中的空頭倉位,就像一堆乾柴,只要一點火星就能燃起熊熊大火。
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