（三合一）

意呆利私募基金擁有37.5%的股份，是楊簡實現80%控股目標必須攻克的最大堡壘，而盧卡·貝爾納貝這位意呆利人，也是“戰略入股”意見的主要代表。

貝爾納貝沉默了片刻，手指輕輕敲擊著桌面，似乎在權衡每一個用詞。終於，他抬起頭，臉上露出一個混合著諷刺、無奈和精明算計的笑容。

“80%的絕對控股，72小時的最後通牒，還有邁凱倫和法拉利作為備選……這位楊先生，行事風格真是……雷厲風行，不容置疑啊。”貝爾納貝的語氣帶著明顯的意呆利式調侃，但眼神里沒有絲毫笑意，“安迪，首先，我必須說，對方將我們阿斯頓·馬丁稱為‘包袱’，這讓我，作為三年前投入重金、相信這個品牌未來的投資者，感到非常不舒服，甚至有些憤怒。這不僅僅是對數字的評估，這是對許多人情感和信念的輕視。”

他先打出了情感牌，站在“品牌扞衛者”和“長期投資者”的立場上。

帕爾默冷靜回應：“盧卡，我理解你的感受。‘包袱’一詞確實刺耳。但請理解，這是楊先生從純粹商業投資回報角度，基於我們連續虧損、高負債、高資本支出的現狀所做的冷酷評估。我們或許不愛聽，但不得不承認，從財務角度看，這是一個客觀事實。正視問題，是我們解決問題的第一步。”

貝爾納貝擺了擺手，似乎接受了這個解釋，但話鋒一轉：“即便如此，Investindustrial作為長期股東，我們看待問題的角度不僅僅是下一個季度的財報。我們看到了DBX的潛力，看到了品牌復興的可能性。楊先生看到了問題，提出瞭解決方案，但方案的核心是讓我們這些早期的支持者、在困難時期注入資金的股東，幾乎完全退出舞臺。這公平嗎？這合理嗎？”

他開始了實質性的博弈：“80%的控股，意味著我們Investindustrial持有的37.5%股份，絕大部分，甚至全部，都需要出售。我們三年前投入的1.5億英鎊，我們的堅持，我們對產品線的推動，難道就只是為了在今天，以一個可能只是略高於我們成本價、甚至可能因為公司現狀而折價的價格，被迫清盤退出嗎？我們失去了分享未來DBX成功、品牌價值重估所帶來的潛在巨大收益的機會。這不符合我們基金的投資哲學，也不符合我們對阿斯頓·馬丁這份資產的長期價值判斷。”

他提出了核心質疑：“楊先生的報價是多少？9.5億英鎊的初步估值？對應我們37.5%的股份，大約是3.56億英鎊。聽起來不少，但扣除我們三年的機會成本、管理成本，以及考慮到如果DBX成功可能帶來的價值躍升，這個價格是否充分？尤其是在他如此強勢地設定前提、並丟擲備選方案施加壓力的情況下，我們如何確保這是一個公平的、反映資產真實長期價值的交易？”

帕爾默知道，價格將是Investindustrial最大的槓桿和拖延藉口。他回應道：“盧卡，關於價格，9.5億是初步估值，最終價格必然要經過嚴格的盡職調查和商業談判。楊先生表現出的是收購意願和實力，並非最終定價。如果各方原則同意推進，價格談判將是核心環節之一。DBX的潛力、品牌的無形價值，當然應該在估值中得到體現。但同樣，公司的債務、持續的虧損、市場的挑戰，也是估值中必須考慮的負面因素。這是一個需要專業機構評估和雙方博弈的過程。”

貝爾納貝顯然不滿意這個回答，他身體前傾，眼神銳利：“安迪，我提議一個替代方案，或許能兼顧各方利益。既然楊先生需要主導權，我們理解。但80%的股權要求，對於現有股東而言過於苛刻。我們是否可以探討一種結構化的交易？例如，楊先生收購一部分股份，比如51%，獲得控股權，但現有股東，特別是像我們這樣長期的戰略投資者，保留相當一部分股份，比如共同持有剩餘的49%。他可以獲得董事會多數席位和運營主導權，而我們作為重要的少數股東，繼續陪伴公司成長，分享未來的價值提升。這樣，楊先生實現了控制，我們也沒有被完全排除在未來的收益之外。這難道不是一個更平衡、更具建設性的方案嗎？為什麼一定要非此即彼？”

他再次丟擲了“戰略入股”的變體，試圖在控股和完全退出之間找到一箇中間地帶。

這次，不等帕爾默回答，科威特的哈迪直接插話了，語氣帶著不容置疑的堅決：“貝爾納貝先生，我理解你希望保留部分股份的願望。但從科威特投資集團的角度，我們尋求的是清晰、徹底的退出。我們投資八年，經歷坎坷，現在需要回收資金，重新配置。一個部分收購、部分保留的複雜股權結構，會增加交易的不確定性，延長交割時間，並且可能導致未來公司治理上的潛在矛盾。這與我們全盤退出的核心訴求相悖。我們認為，楊先生提出的全面控股方案，雖然要求高，但方向清晰，更能保障交易的確定性和效率。”

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